📌 종목: 한미약품 (128940) | BUY (유지) | 현재가 540,000원 | 목표주가 660,000원

📊 핵심 투자포인트
- HM17321(근육 보존 비만치료제)을 Roche 자회사 Genentech에 총 $2.3B 규모로 기술이전, 초기 개발 단계임에도 계약금 비율 8.2%로 글로벌 평균(6~7%) 대비 우호적 구조
- HM17321은 CRF2 수용체 선택적 활성화 펩타이드로 주1회 투여로 체중 감소 및 근육 보존 동시 달성, 비만/당뇨/심혈관/근감소증 등 다중 적응증 확대 가능성
- Roche/Genentech은 비만 치료제 포트폴리오 강화 중으로, HM17321은 Lilly/Novo Nordisk와 함께 주요 파이프라인으로 편입될 예정
- HM15275(삼중작용제) 미국 임상2상 순조롭게 진행 중으로 비만 치료제 포트폴리오 다양화
- 1상 완료 후 2상부터 Genentech이 주도하면서 2027년 2상 확대 시 대규모 마일스톤 기대

📈 실적 전망
2026년(F) 매출 1,716.5십억원 / 영업이익 284.2십억원 / 영업이익률 16.6%
2027년(F) 매출 1,869.1십억원 / 영업이익 279.4십억원 / 영업이익률 15.0%
2028년(F) 매출 1,943.0십억원 (추정) / 영업이익 (추정)

💡 결론
HM17321의 Genentech 기술이전은 First-in-Class 근육 보존 비만치료제의 가치를 입증하는 대형 계약으로, 글로벌 평균 대비 우호적인 계약 조건이 특징입니다. 2027년 2상에서 다양한 적응증 병용으로 확장되면서 추가 마일스톤 수익 기대, 목표주가 660,000원으로 22.2% 상승여력 제시합니다.


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