📌 종목: 두산퓨얼셀 (336260) | BUY | 현재가 42,800원 | 목표주가 70,000원

📊 핵심 투자포인트
- 2분기 실적 부진은 일시적이며 주기기 매출은 하반기부터 회복 예상
- 2024년~2025년 CHPS 낙찰분 110MW가 순차적으로 계약 진행 중
- 해외 진출 확대로 미국 시장 판매 및 셀스택 판매 추가 가능성
- 2026년 CHPS 입찰물량 감소(125MW)에도 60% 이상 점유율 유지 기대
- 현재 PBR 13.4배, PSR 5.3배로 밸류에이션 부담 존재

📈 실적 전망
2026년 매출액 529.5억원 / 영업이익 -88.8억원 / 영업이익률 -16.77%
2027년 매출액 618.3억원 / 영업이익 18.8억원 / 영업이익률 3.04%
2028년 매출액 711.4억원 / 영업이익 55.4억원 / 영업이익률 7.79%

💡 결론
2분기 적자는 납품 이월과 일회성 CSA 교체 비용이 주요 원인이며, 3분기 이후 독일향 수주 본격화와 생산 정상화로 하반기부터 실적 개선이 예상된다. 국내 시장 규모 감소에도 불구하고 해외 진출 확대와 신규 프로젝트 수주를 통해 2027년부터 영업이익 흑자 전환이 가능할 전망이다.


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