신한생각: 놀라운 상선의 이익 성장 행진 
2Q26 Review: 상선은 최고, 해양은 깜짝
Valuation & Risk: 특수선 수주는 변수이나 전사 성장은 순항


신한생각: 놀라운 상선의 이익 성장 행진
2분기 실적은 상선 이익률의 레벨업과 해양 매출 일시 인식으로 서프라이즈. 특수선 수주 공백은 아쉽지만 경쟁력 확인은 긍정적. 27년까지 보면 상선 수주 확대, 이익 증가에 특수선 수주 회복도 기대. 중장기로 보면 매수


2Q26 Review: 상선은 최고, 해양은 깜짝
[2Q26 실적] 매출액 5조 4,432억원(+70%, 이하 전년동기대비), 영업이익 7,361억원(+98%), 영업이익률 13.5%(+1.9%p)를 기록. 컨센서스 대비 매출액 +33%, 영업이익 +38% 변동의 서프라이즈. 상선 부문의 기록적인 이익 증가와 해양 프로젝트 인도 기준 매출인식(1.5조원) 반영

[상선] 매출액 3조 2,397억원(+15%), 영업이익 7,356억원(+95%), 영업이익률 22.7%(+9.3%p). 24, 25년 고선가 LNG선 매출 인식 확대, 원가 절감 성과, 환율 효과 동시 발생. 일회성 없었음. 하반기도 이익 증가 기조 유지

[특수선] 매출액 3,272억원(+38%), 영업이익 -29억원(적전), 캐나다 CPSP 잠수함 사업 관련 마케팅 비용과 국내 프로젝트 고정비 부담. KDDX, 장보고-III, 해외 잠수함 및 MRO 사업 등 후속사업으로 성장

[EPU] 매출액 2조 679억원(+350%), 영업이익 62억원(흑전). P79 FPSO 인도 기준 매출 및 체인지오더. 하반기 신규 프로젝트 착수 및 수주 기대


Valuation & Risk: 특수선 수주는 변수이나 전사 성장은 순항
매수 투자의견을 유지하고 목표주가를 13만원으로 하향(기존 16만원, -18.8%). 12FW EPS(주당순이익, 기존 26년 추정) 6,955원(기존대비 +17.5%), 2007년 조선사 평균 PER(주가수익비율) 10% 할증(-31.3%). 특수선 실주를 반영, 해외 대형 수주는 시점 및 성과 여부의 예측이 어려움. 다만 상선, 해양, 특수선, 에너지의 안정적 포트폴리오는 확고

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