[8월 자산배분전략: 지정학적 불확실성과 장기금리 차별화]

현대차증권 자산배분/스타일전략팀 | 작성일: 2026년 7월 28일

[핵심 투자 포인트]

- 이란-미국 군사적 충돌이 8월 금융시장의 최우선 변수로, 협상·제한적 충돌·에너지 공급망 충격의 3가지 시나리오별 대응 전략 필요
- 국내 장기금리는 확대재정과 국채공급 부담(연 100조원 이상)으로 신중한 접근 필요하며, 캐리 중심 전략 권장
- 미국 장기금리는 장기금리 상승에도 실제 국채순증발행 둔화로 투자매력 개선, 점진적 장기국채 비중 확대 유효
- 반도체는 피크아웃 우려보다 후기사이클 진입 국면으로 판단, 실적 개선 지속으로 비중 확대 의견 유지
- 국내 채권은 우량크레딧 중심(AA- 신용스프레드 축소), 대체투자는 원자재 중심 선별적 접근

[7월 자산시장 현황]

한국 주식은 반도체 업종 29.6% 급락으로 코스피 -16.3%, 코스닥 -13.7% 하락한 반면, 대체투자는 국제유가 상승에 힘입어 +3.2% 상승. 글로벌 주식도 -1.1% 약세, 채권도 장기금리 상승으로 글로벌 -1.3%, 한국 -1.1% 하락.

[반도체 시장 점검]

반도체 주가 조정은 AI 투자 사이클 종료보다 GPU·HBM 세대교체 과정의 불확실성과 차익실현 성격이 강함. 12개월 선행 EPS는 지속 상향조정되고 있으며 메모리 가격(DDR5) 강세와 HBM 장기공급계약 확대로 실적 개선 추세 지속. 현재는 과거 피크아웃 시점과 달리 이익사이클은 지속되고 PER만 하락하는 후기사이클 특성을 보이고 있음.

[국내 경제 지표]

2분기 GDP 성장률 0.6% 기록하며 한국은행 전망치와 시장예상치 상회. 반도체 중심 수출 호조와 민간소비 회복으로 내수와 순수출이 각각 성장에 0.3%p 견인.

[금리 및 신용 여건]

한국은행이 3년 6개월 만에 기준금리 인상을 개시했으나, 정부는 반도체 호황에도 연 100조원 이상 국채순증발행 지속 중. 통화긴축과 재정확대 동시 추진으로 구축효과와 기간프리미엄 확대 우려. 반면 국내 경기 회복과 기업실적 개선으로 AA- 회사채


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