📌 종목: 한화오션 (042660) | BUY | 현재가 88,800원 | 목표주가 134,000원

📊 핵심 투자포인트
- 2분기 상선사업부 역대 최대급 실적 달성(영업이익 7,356억원, OPM 22.7%), 원가절감과 고선가 물량 실적 인식으로 구조적 수익 개선
- 상선사업 이익률 지속 확대로 2027년 BPS 29,842원으로 상향되며 장기 수익성 개선 기조 유지
- 특수선 사업부 아쉬운 수주실적으로 고정비 부담 증가했으나, KDDX 초도함 우선협상대상자 선정 등 국내 사업기회 확보
- 미국 함정 협력사업(MASGA) 등 해외 특수선 사업기회 여전히 유효하며, 태국 호위함 수주 임박으로 특수선 호재 가능성 존재
- 2026년 영업이익 추정치 상향(2,434억원, 전년대비 +108.5%)으로 강화된 실적 성장성 확인

📈 실적 전망
2025 매출 12,784억원 / 영업이익 1,168억원 / 영업이익률 9.1%
2026E 매출 15,917억원 / 영업이익 2,435억원 / 영업이익률 15.3%
2027E 매출 15,470억원 / 영업이익 2,665억원 / 영업이익률 17.2%
2028E 매출 16,082억원 / 영업이익 2,833억원 / 영업이익률 17.6%

💡 결론
2분기 상선사업 역대 최대 실적으로 구조적 수익 개선이 확인되었으나, 캐나다 CPSP 잠수함 사업 실주로 특수선 기대감이 약화되어 목표주가를 134,000원으로 하향 조정하였다. 다만 미국 함정 사업 진행 결과와 태국 호위함 등 해외 사업 성사 여부가 향후 주가 모멘텀을 좌우할 것으로 보인다.


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