📌 종목: 에스티팜 (237690) | 매수 | 현재가 99,900원 | 목표주가 200,000원

📊 핵심 투자포인트
- 2분기 영업이익 부진은 특정 올리고 품목의 공정 기간 장기화로 인한 일시적 원가 부담으로, 연간 성장 기조는 여전히 유효
- 올리고 및 저분자화합물 CDMO 매출이 각각 83.1%, 162.1% 증가하며 견조한 전방 수요 확인
- 6월 말 기준 수주잔고 약 3억 달러 중 80%가 상업화 품목으로, 향후 매출 인식 확대 예상
- 제2올리고동 대형 라인 가동이 하반기 본격화되며 수익성 개선 전망
- 상업화 물량 확대와 영업 레버리지 효과로 2027년 이후 가속화된 성장 기대

📈 실적 전망
2026년 매출 419억 원 / 영업이익 79억 원 / 영업이익률 18.9%
2027년 매출 505억 원 / 영업이익 99억 원 / 영업이익률 19.6%
2028년 매출 606억 원 / 영업이익 128억 원 / 영업이익률 21.1%

💡 결론
2분기 영업이익이 기대치를 하회했으나 일시적인 원가 부담으로 판단되며, 3분기 수익성 개선이 확인될 경우 이는 명확한 일시적 요인으로 증명될 것으로 예상한다. 향후 제2올리고동 가동 본격화와 상업화 품목 비중 확대를 통해 연간 26% 매출 증가와 44% 영업이익 증가를 달성할 전망이다.


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