📌 종목: KT&G (033780) | BUY | 현재가 179,400원 | 목표주가 250,000원

📊 핵심 투자포인트
- 해외 궐련과 국내 NGP를 중심으로 담배부문의 이익 체력 강화, 2026년 연결 영업이익 가이던스 상회 전망
- 국내 궐련 총수요 감소폭 완화 및 점유율 67.2% 상승으로 매출액 안정적 성장
- 국내 NGP 침투율 24%, 시장점유율 48% 이상으로 판매량 두 자릿수 증가 및 고가 제품 믹스 개선
- 해외 궐련 러시아·카자흐스탄 중심 ASP 상승과 고가 제품 비중 확대로 이익 성장 견인
- 배당 강화와 자사주 소각을 통한 주주환원 정책 강화로 밸류에이션 재평가 기대

📈 실적 전망
2025A 매출액 6,580억원 / 영업이익 1,344억원 / 영업이익률 20.4%
2026F 매출액 7,038억원 / 영업이익 1,524억원 / 영업이익률 21.6%
2027F 매출액 7,275억원 / 영업이익 1,701억원 / 영업이익률 23.4%

💡 결론
해외 궐련의 구조적 이익 성장과 국내 NGP 점유율 확대가 본격화되면서 담배부문의 수익성 개선이 가속화될 전망이다. 강화되는 주주환원 정책과 함께 글로벌 담배업체와의 밸류에이션 격차 축소가 가능하며, 현재 주가 대비 39% 상승여력이 있다.


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