📌 종목: 넷마블 (251270) | BUY | 현재가 37,900원 | 목표주가 59,000원

📊 핵심 투자포인트
- PC 결제 및 자체 런처 활용으로 지급수수료율 하락 확인, 향후 구글 앱마켓 수수료 인하 효과 추가 예상
- 상반기 신작 성과 부진으로 단기 눈높이는 낮아졌으나, 하반기 다수 신작 라인업(나 혼자만 레벨업: KARMA, 샹그릴라 프론티어, 프로젝트 옥토퍼스 등)의 흥행 여부가 향후 실적 개선의 핵심
- 기존 수익성 높은 타이틀(콘테스트 오브 챔피언스, 잭팟월드, 랏차슬롯 등)의 안정적 매출 기여
- 자체 런처 확대와 앱마켓 수수료 인하가 함께 작용할 경우 2027년 영업이익률 개선 여지 존재
- 검증된 IP 포트폴리오와 글로벌 라이브서비스 게임사로서의 경쟁력 보유

📈 실적 전망
2025A 매출 2,835억원 / 영업이익 352억원 / 영업이익률 12.4%
2026F 매출 2,876억원 / 영업이익 370억원 / 영업이익률 12.9%
2027F 매출 2,923억원 / 영업이익 410억원 / 영업이익률 14.0%

💡 결론
상반기 신작의 기대 이하 성과로 단기 실적 눈높이는 낮아졌으나, 하반기 신작 라인업의 흥행 성과와 지급수수료율 하락 효과가 핵심 변수다. 기존작의 안정적 매출 기여와 신작의 성공적 출시가 함께 작용할 경우 2027년 이익률 개선 여지가 충분하며, 목표주가 59,000원은 글로벌 게임사 피어 PER에 10% 디스카운트를 적용한 정당한 가치를 반영한다.


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