📌 종목: 크래프톤 (259960) | BUY | 현재가 223,500원 | 목표주가 380,000원

📊 핵심 투자포인트
- PUBG의 웰메이드 모드, UGC, IP 협업을 통한 플레이 경험 확대로 재성장 중 (4월 Xeno Point 패치 이후 PC 일간 최대 동접 80만→100만 수준 상승)
- 서브노티카2 얼리액세스 출시 후 400만장 판매 돌파로 비PUBG 파이프라인의 실적 기여 가능성 확인
- 2026년 PC에서 웰메이드 모드 4종 순차 출시 계획으로 유저 재접속과 체류시간 확대 효과 기대
- ADK 연결 편입으로 외형 성장 및 비게임 IP 확보 (단기적 마진 희석 가능)
- 3개년 1조원 이상 주주환원 정책 및 신규 자사주 전량 소각으로 주가 하방 지지

📈 실적 전망
2025A 매출 3,327억원 / 영업이익 1,054억원 / 영업이익률 31.7%
2026F 매출 4,856억원 / 영업이익 1,463억원 / 영업이익률 30.1%
2027F 매출 5,147억원 / 영업이익 1,608억원 / 영업이익률 31.2%

💡 결론
PUBG는 기존 배틀로얄 중심에서 웰메이드 모드·UGC·IP 협업으로 운영 방식을 전환하며 재성장하고 있으며, 서브노티카2와 후속 파이프라인이 PUBG 의존도를 낮출 것으로 기대된다. 2026~2027년 PUBG 트래픽 성장과 신규 IP 매출 반영으로 이익 안정성을 높일 전망이며, 12M Fwd EPS 24,486원에 Target PER 15.7배를 적용한 목표주가 380,000원은 현재가 대비 70% 상승여력을 제시한다.


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