📌 종목: 현대해상 (001450) | BUY | 현재가 49,750원 | 목표주가 57,000원

📊 핵심 투자포인트
- 해약환금준비금 제도 완화의 최대 수혜주로, 적립률 10%p 완화 시마다 배당가능이익 약 5,000억원 증가
- 7월 관리급여 제도 시행으로 월 약 35억원의 보험금 절감 효과 실현 중, 3분기 예실차 흑자전환 가능성 높음
- 4분기 CSM 조정폭이 전년동기(3,800억원) 대비 축소될 전망으로 불확실성 해소
- 내년 해약환금준비금 제도 개선 시 50% 수준 완화 가정 시 배당가능이익 약 7,000억원 회복 예상
- 실손보험 요율 조정 효과와 손실부담계약비용 감소로 내년 순이익 1조원 수준 확대 전망

📈 실적 전망
2026년(F) 영업이익 1,274억원 / 순이익 945억원 / EPS 11,919원
2027년(F) 영업이익 1,420억원 / 순이익 1,020억원 / EPS 12,858원
2028년(F) 영업이익 1,616억원 / 순이익 1,164억원 / EPS 14,682원

💡 결론
현대해상은 해약환금준비금 제도 개선이 현실화될 경우 배당 여력이 대폭 확대되는 최대 수혜주이며, 관리급여 제도와 실손보험 개혁으로 손해율 개선 흐름이 지속될 전망이다. 내년 3월 기본자본비율 도입을 앞두고 제도 개선 가능성이 높아지면서 하반기 배당 재개 기대감도 높아질 것으로 판단된다.


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