📌 종목: HMM (011200) | Neutral | 현재가 21,050원 | 목표주가 21,000원

📊 핵심 투자포인트
- 2분기 영업이익 3,541억원(+52% YoY), 당사 추정치 부합, VLCC 스팟 운임 상승으로 벌크선 영업이익 1,564억원(+371% YoY)
- 3분기 지정학적 갈등과 성수기 효과로 컨테이너선 운임 상승세 지속 예상, 영업이익 8,470억원(+185% YoY) 전망
- 연료비/용선료/항화물비 증가에도 불구하고 글로벌 물류 불확실성으로 운임 상승, 공급 증가 다운사이클 진입 지연
- 원가 구조가 업계 내 우수하며 현금성자산 12조원 보유, 다운사이클 진입 시에도 이익 창출 가능
- 2026년 3분기 이후 이익 QoQ 하락세 전환 예상, 주주환원 본격화 시 투자의견 상향 가능

📈 실적 전망
2026F 매출액 13,599억원 / 영업이익 2,036억원 / 영업이익률 14.97%
2027F 매출액 12,909억원 / 영업이익 1,093억원 / 영업이익률 8.47%
2Q26 매출액 3,402억원 / 영업이익 354억원 / 영업이익률 10.4%
3Q26F 매출액 3,957억원 / 영업이익 847억원 / 영업이익률 21.4%

💡 결론
HMM은 중동 전쟁, 관세 불확실성, 파나마 운하 통항 제한 등 글로벌 물류 불확실성이 운임 상승을 견인하면서 2026년까지 호실적이 예상된다. 다만 2026년 3분기 이후 이익 하락세 진입이 예상되는 점에서 중립 의견을 유지하며, 향후 본격적인 주주환원이 이루어진다면 투자의견 상향을 검토할 예정이다.


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