📌 종목: 한국콜마 (161890) | BUY | 현재가 107,900원 | 목표주가 160,000원

📊 핵심 투자포인트
- 2Q26 창사 이래 최대 실적 달성: 별도 기준 영업이익 708억원(+44.3% YoY), 영업이익률 16.4%로 역대 최고 수익성 기록
- 1위 고객사의 80%대 고성장과 성장형 인디 브랜드 신규 고객 확대로 매출 견인, 매출액 8,613억원(+17.8% YoY)
- HK이노엔 K-CAB 중국 로열티 고성장과 이익 레버리지로 영업이익 300억원(+53.6% YoY) 기록
- 연우 성장형 인디 브랜드 펌프 용기 수주 확대로 매출 911억원(+28.9% YoY), 흑자전환(영업이익 70억원)
- 하반기 수주 모멘텀 견조하나 CAPA 대응이 관건, 세종공장 증설 CAPEX 본격화로 생산 CAPA 여유 부족(2Q 가동률 81%)

📈 실적 전망
2026년 매출액 32,036억원 / 영업이익 3,647억원 / 영업이익률 11.4%
2027년 매출액 35,700억원 / 영업이익 4,250억원 / 영업이익률 11.9%
2028년 매출액 38,200억원 / 영업이익 4,700억원 / 영업이익률 12.3%

💡 결론
한국콜마는 주력 고객사의 강력한 성장과 신규 고객 확대로 역대 최고 실적을 기록하며 긍정적 모멘텀을 이어가고 있습니다. 향후 과제는 부족한 생산 CAPA 대응으로, 야간·주말 조업 등 추가 옵션 검토를 통해 극복해야 할 것으로 보입니다. 현재주가 대비 48% 상승여력이 있는 목표주가 160,000원은 중장기 실적 개선을 반영한 매력적 수준입니다.


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