📌 종목: 한국콜마 (161890) | Buy | 현재가 107,900원 | 목표주가 150,000원

📊 핵심 투자포인트
- 2분기 연속 사상 최대 실적 경신: 별도 기준 매출 4,304억원(+31.2% YoY), 영업이익 708억원(+44.3% YoY)
- 스케일업 선케어 브랜드 대량 주문과 글로벌 MNC향 생산 확대로 매출 드라이버 다각화
- 기존 최대 고객사 비중 50% 이하로 하락, 글로벌 MNC 색조 브랜드 Top5 고객 진입으로 고객사 다변화 가속
- 미국 영업적자 축소(전분기 대비 23억원 감소) 및 연우의 턴어라운드 본격화로 연결 법인 실적 개선 가속
- 하반기 수주 기준 3분기가 2분기 이상 수준으로 높은 성장 지속 예상

📈 실적 전망
2024년 매출 2,452억원 / 영업이익 194억원 / 영업이익률 7.9%
2025년 매출 2,722억원 / 영업이익 240억원 / 영업이익률 8.8%
2026년 매출 3,191억원 / 영업이익 342억원 / 영업이익률 10.7%
2027년 매출 3,724억원 / 영업이익 411억원 / 영업이익률 11.0%

💡 결론
별도 법인의 이익 체력이 구조적으로 높아진 가운데 미국과 연우 등 부진 사업들의 실적 개선 속도가 예상을 상회하고 있다. 고객사 다변화와 SKU 확대가 지속되고 스케일업 브랜드의 발주 규모가 확대되면서 하반기도 높은 성장이 기대되므로, 목표주가를 150,000원으로 상향하고 투자의견 BUY를 유지한다.


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