📌 종목: 코스맥스 (192820) | Buy | 현재가 210,000원 | 목표주가 270,000원

📊 핵심 투자포인트
- 2Q26 기대치 상회한 실적 달성: 매출액 7,949억원(+27.5% YoY), 영업이익 737억원(+21.3% YoY, OPM 9.3%)으로 두 자릿수 성장 지속
- 미국 법인의 구조조정 완료 및 실적 턴어라운드: 2Q26 +79.4% 성장하며 창사 이래 첫 영업흑자 달성으로 밸류에이션 재평가 요인
- 한국 시장의 견조한 고성장: 이미 규모가 큼에도 불구하고 신규 인디·글로벌 MNC·유럽 인디 고객사 수주 증가로 +23.3% YoY 성장
- 중국의 경쟁 심화 극복: 상해(+33.3%), 광저우(+19.1%) 합산 +32.9% 성장으로 시장 성장을 웃도는 성장률 달성
- 생산성 개선 여력 존재: 별도 영업이익률 2Q26 10.9%로 빠르게 회복되어 생산량 증가와 효율화를 통한 추가 마진 개선 기대

📈 실적 전망
2024년 매출액 2,166억원 / 영업이익 175억원 / 영업이익률 8.1%
2025년 매출액 2,399억원 / 영업이익 196억원 / 영업이익률 8.2%
2026년E 매출액 2,962억원 / 영업이익 253억원 / 영업이익률 8.5%
2027년E 매출액 3,485억원 / 영업이익 309억원 / 영업이익률 8.9%

💡 결론
코스맥스는 국내 기초 중심의 고성장과 중국·미국·인도네시아 등 주요 해외 법인의 동시 호조로 2026년 매출액 2,962억원(+23.5% YoY), 영업이익 253억원(+29.2% YoY)을 달성할 것으로 예상된다. 특히 미국에서 오랜 구조조정을 마치고 제조 경쟁력이 실적으로 확인되기 시작했다는 점은 중요한 밸류에이션 재평가 요인으로, 현재 14.5배의 PER 대비 상승여력이 충분하다.


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