📌 종목: NAVER (035420) | BUY | 현재가 210,000원 | 목표주가 390,000원

📊 핵심 투자포인트
- AI 기반 광고 고도화로 광고 매출의 60% 이상이 AI 기여도를 기록하며 ADVoost 타겟팅 효율 향상
- 플러스스토어 앱과 N배송 중심의 쇼핑 매출 고성장(거래액 YoY +15.5%, N배송 YoY +76%)으로 기존 코어 비즈니스 견조
- C2C 부문에서 포시마크(YoY +40%), 소다(YoY 2배 이상), 왈라팝 연결 편입으로 3,979억원 기록(YoY +74.9%)
- AI 팩토리 사업 구체화로 2027년 9,175억원, 2028년 2.5조원의 매출 기여 예상, 엔비디아·브룩필드와 협력으로 시장 조기 선점 가능
- B2C AI 서비스 수익화 진행 중(AI 브리핑 광고 7월말 도입, AI 탭 서비스 8월 초 MAU 1천만명 돌파)

📈 실적 전망
2024년 매출 10,738억원 / 영업이익 1,979억원 / 영업이익률 18.4%
2025년 매출 12,035억원 / 영업이익 2,208억원 / 영업이익률 18.3%
2026년 매출 13,741억원 / 영업이익 2,238억원 / 영업이익률 16.3%
2027년 매출 16,025억원 / 영업이익 2,537억원 / 영업이익률 15.8%
2028년 매출 19,033억원 / 영업이익 2,907억원 / 영업이익률 15.3%

💡 결론
2Q26 영업이익이 컨센서스 하회했으나 AI 광고 고도화, 쇼핑·C2C 부문의 견조한 성장, AI 팩토리 사업의 구체화로 중장기 성장 스토리는 유지된다. Npay Connect 단말 공격적 확대로 인한 비용 증가로 2H26 영업이익 개선은 제한적이지만, AI 팩토리와 B2C AI 서비스 전개로 새로운 수익축이 형성될 것으로 판단된다.


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