📌 종목: S-Oil (010950) | 매수 | 현재가 121,700원 | 목표주가 170,000원

📊 핵심 투자포인트
- 글로벌 정제품 수급 타이트화로 정제마진 강세 장기화 예상, 구조적 호시황 진입
- 윤활유 부문 기유 공급 차질로 스프레드 급증(1Q26 $50→2Q26 $140) 및 역대 최고 수익성 달성
- 러시아·중동 CDU 500만b/d 차질로 글로벌 디젤 재고 역사적 저점 근접, 수급 완화 어려움
- 카르텔 결속력 약화와 주요 산유국 공급 증가로 유가 하락 추세 예상, 도입 비용 절감 가능
- 대규모 투자 종료에 따른 차입금 축소 및 배당 확대(26년 DPS 4,000원, 27년 4,800원) 여력 확보

📈 실적 전망
2025년 매출 34,247억원 / 영업이익 236억원 / 영업이익률 0.7%
2026년 매출 43,935억원 / 영업이익 3,589억원 / 영업이익률 8.2%
2027년 매출 42,392억원 / 영업이익 2,549억원 / 영업이익률 6.0%
2028년 매출 36,450억원 / 영업이익 2,157억원 / 영업이익률 5.9%

💡 결론
유가 변동성 확대에도 불구하고 글로벌 정제품 수급 타이트화로 마진 강세가 장기화될 것으로 예상된다. 2026년 순이익 2.3조원 달성으로 주당배당 4,000원(배당수익률 3.3%)을 기대할 수 있으며, 2027년 배당성향 35% 인상 시 DPS 4,800원까지 증가 가능해 이제는 단순한 유가 연동성보다 구조적 업황 개선과 재무구조 강화에 주목할 시점이다.


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