📌 종목: S-Oil (010950) | BUY | 현재가 121,700원 | 목표주가 148,000원

📊 핵심 투자포인트
- 중동 분쟁 지속과 러시아 정제설비 피해로 등경유 스프레드 강세(7월 70달러/배럴 상회) 지속, 하반기까지 타이트한 수급 전망
- 윤활유 부문 중동 생산설비 공급 차질로 2분기 영업이익률 37% 달성, 2027년까지 강세 시황 예상
- 샤힌 프로젝트 4분기 스타트업 완료 후 2027년 초 상업가동 예정, 원재료 자체 조달로 화학수율 70%, OPEX 40% 절감 가능
- 2027년 CAPEX 유지보수 중심 전환으로 배당성향 단계별 상향 계획, 2026년 배당성향 20% 이상 유지
- 2026년 CAPEX 기존 계획 2.1조원 내에서 집행 중, 실적 개선을 차입금 감축과 배당에 균형 있게 활용

📈 실적 전망
2025년 매출 34,247억원 / 영업이익 236억원 / 영업이익률 0.7%
2026년 매출 40,294억원 / 영업이익 3,778억원 / 영업이익률 9.4%
2027년 매출 29,657억원 / 영업이익 2,191억원 / 영업이익률 7.4%

💡 결론
S-Oil은 글로벌 지정학적 리스크로 인한 정제마진 강세와 윤활유 수급 타이트로 2026년 영업이익이 대폭 개선될 것으로 예상된다. 샤힌 프로젝트 완료 이후 배당성향 상향과 함께 배당수익률 4.1% 수준의 매력적인 투자기회를 제공한다.


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