📌 종목: 호텔신라 (008770) | Buy | 현재가 51,100원 | 목표주가 75,000원

📊 핵심 투자포인트
- 2Q26 영업이익 586억원(+573% YoY)으로 컨센서스 513억원 상회 예상
- 인천공항 DF1 철수로 인한 적자 감축으로 수익성 정상화 진행 중
- 시내점 중심의 면세점 성장세 지속(+7% YoY) 및 할인률 하락에 따른 수익성 개선
- 호텔부문 제주 OCC 회복 및 ADR 상승으로 영업 레버리지 효과 기대
- 외국인 관광객 증가에 따른 인바운드 수혜가 점진적으로 나타나는 중

📈 실적 전망
2025 매출 4,068억원 / 영업이익 14억원 / 영업이익률 0.3%
2026E 매출 4,078억원 / 영업이익 206억원 / 영업이익률 5.0%
2027E 매출 4,233억원 / 영업이익 262억원 / 영업이익률 6.2%

💡 결론
호텔신라는 면세점 부문의 수익성 정상화 단계를 넘어 추세적 외형성장이 핵심 평가 지점이다. 현재 시내점의 성장세는 긍정적이나 외국인 관광객 성장률 대비 하회하고 있으므로, 호텔부문처럼 관광객 수 성장 수준의 외형성장 달성이 향후 밸류에이션을 좌우할 것으로 판단된다.


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