📌 종목: NAVER (035420) | Buy | 현재가 199,000원 | 목표주가 300,000원

📊 핵심 투자포인트
- 광고 및 커머스 매출 성장세 견조하게 유지 중으로, AI기반 애드부스트 확대 및 커머스광고 호조세 지속
- 스마트스토어 거래액 성장 및 Culy 거래액 증가로 서비스 매출 YoY 35.5% 성장세 가속화
- 3분기부터 생성형AI 수익화 전략 본격 추진으로 통합 서비스 자산의 강력한 경쟁력 확보 기대
- 단기 마진 압박 불가피하지만 하반기부터 신규사업(AIDC, 클라우드, 디지털자산 등)의 성과 순차 공개 예상
- 배송 경쟁력 강화 및 멤버십 효과로 하반기 높은 성장률 지속 예상되나, 수수료 인상 효과 제거로 성장률 소폭 둔화

📈 실적 전망
2024 매출 10,738억원 / 영업이익 1,979억원 / 영업이익률 18.4%
2025 매출 12,035억원 / 영업이익 2,208억원 / 영업이익률 18.3%
2026E 매출 13,810억원 / 영업이익 2,290억원 / 영업이익률 16.6%
2027E 매출 15,280억원 / 영업이익 2,595억원 / 영업이익률 17.0%

💡 결론
2Q26 실적은 견조한 매출 성장에도 불구하고 인프라 및 마케팅 투자 확대로 영업이익이 컨센서스 하회했으며, 3분기까지 마진 압박이 불가피할 것으로 예상된다. AI 수익화 전략의 실제 성과 확인에는 최소 2분기 이상 소요될 것으로 보이며, 신규사업 진행 성과의 순차적 공개를 통해 투자 모멘텀이 형성될 것으로 기대된다.


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