📌 종목: 알테오젠 (196170) | BUY (유지) | 현재가 279,500원 | 목표주가 580,000원

📊 핵심 투자포인트
- ALT-B4는 Enhanze의 시밀러로, 새로운 효소가 아니라 기존 기술의 개선된 버전으로 완전한 제품 차별화 요소 보유
- ALT-B4의 물질특허는 Enhanze 바이오시밀러 출시 후에도 특허 존속기간 동안 파트너십의 독점적 차별화 우위 보장
- Qlex(키트루다 SC 바이오시밀러)의 성공으로 MSD와의 기술이전 계약 성과 입증 예상, 6월 전환율 9% 달성
- Enhanze를 사용하는 Darzalex SC/Herceptin SC(120mg/2,000units)와 달리 ALT-B4 사용 Qlex는 165mg/2,000units으로 약 37.5% 더 높은 항체 전달 효율
- 빅파마의 추가 기술이전 계약 예상(하반기), MSD 2Q26 실적 발표를 통한 Qlex 매출 상승 추세 및 Milestone 수령 이벤트 기대

📈 실적 전망
2026F 매출 470.3십억원 / 영업이익 246.1십억원 / 영업이익률 52.33%
2027F 매출 1,052.5십억원 / 영업이익 608.7십억원 / 영업이익률 57.83%
2028F 매출 1,246.7십억원 / 영업이익 779.8십억원 / 영업이익률 62.55%

💡 결론
ALT-B4는 단순한 시밀러 기술이 아니라 Enhanze 대비 우수한 항체 전달 효율과 보관 안정성을 갖춘 차별화된 제품으로, Enhanze 바이오시밀러 출시에도 불구하고 물질특허를 통해 오랜 독점 기간을 확보할 수 있다. 하반기 파트너사들(Intas, Sandoz 등)의 바이오시밀러 개발 진전과 MSD의 Qlex 매출 성과 공개는 ALT-B4의 경쟁력을 재확인시킬 기회가 될 것으로 전망된다.


원본보기