📌 종목: 알테오젠 (196170) | BUY (유지) | 현재가 279,500원 | 목표주가 580,000원

📊 핵심 투자포인트
- ALT-B4는 Enhanze의 단순 시밀러가 아닌 개선된 기술로, Enhanze 대비 우수성(단위당 항체 용량, 보관 안정성 등) 보유
- Qlex SC는 동일 효소 사용 제품 대비 항체 37.5% 증량 전달 가능(Darzalex/Herceptin SC 120mg/2,000units vs Qlex 165mg/2,000units)
- MSD와의 기술이전 계약 및 하반기 Qlex 매출 상승 추세 확인 예정(Keytruda Qlex 전환율 6월 9% 도달)
- Intas, Sandoz 등 글로벌 제약사들의 ALT-B4 기반 바이오시밀러 개발 진행(Intas 개발 5년 차, '26년 하반기 성과 공개 예상)
- Enhanze 바이오시밀러 출시 시에도 ALT-B4의 물질특허로 차별화 요소 확보 및 장기 독점 기간 보장

📈 실적 전망
2026F 매출 470.3십억원 / 영업이익 246.1십억원 / 영업이익률 52.33%
2027F 매출 1,052.5십억원 / 영업이익 608.7십억원 / 영업이익률 57.83%
2028F 매출 1,246.7십억원 / 영업이익 779.8십억원 / 영업이익률 62.55%

💡 결론
알테오젠의 ALT-B4는 기존 우려와 달리 새로운 효소가 아닌 개선된 Enhanze 시밀러로, Enhanze 바이오시밀러 출시 시에도 물질특허 기반 차별화 요소를 통해 경쟁력을 유지할 것으로 예상된다. 하반기 Qlex 매출 확대, MSD 판매 마일스톤 달성, 글로벌 파트너들의 개발 성과 공개 등이 주요 이벤트로 작용할 것으로 전망된다.


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