📌 종목: 한미약품 (128940) | BUY | 현재가 401,000원 | 목표주가 710,000원

📊 핵심 투자포인트
- 2Q26 선급금(약 1,129억원)을 제외한 실적은 컨센서스 미달이나, 하반기 코프로모션 시너지 기대
- 하반기 환절기 도래 및 4Q26 에페글레나타이드 출시로 매출 기여 예상
- 북경한미는 집중구매제도 영향 완화 및 신규 품목 도입 시도 중
- 2028년 EBITDA 현가화 및 비영업가치(신약 파이프라인 2조 2,281억원) 반영
- Peer 대비 영업이익률 17.2%(2배 이상) 유지로 할인된 밸류에이션 제공

📈 실적 전망
2026F 매출 1,753.5억원 / 영업이익 303.6억원 / 영업이익률 17.3%
2027F 매출 1,946.8억원 / 영업이익 345.0억원 / 영업이익률 17.7%
2028F 매출 2,237.9억원 / 영업이익 449.2억원 / 영업이익률 20.1%

💡 결론
2Q26은 Lilly 기술이전 선급금으로 매출·이익이 부풀려 보이나, 실제 선급금 제외 실적은 컨센서스 미달이다. 다만 하반기 코프로모션 시너지 발현, 계절성 매출 증가, 신제품 출시 등으로 성장 재개가 예상되며, Peer 대비 우수한 영업이익률과 파이프라인 가치를 감안하면 목표주가 710,000원은 합리적이다.


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