📌 종목: 한국콜마 (161890) | BUY | 현재가 약 98,000원 | 목표주가 140,000원

📊 핵심 투자포인트
- 2분기 국내 사업이 전년 동기 대비 25% 성장하며 실적 개선을 견인하고 있으며, 빅2 기업 비중이 11%까지 하락하고 인디 브랜드 비중이 50%를 넘으면서 포트폴리오 다각화 진행 중
- 자외선차단제가 성수기를 지났음에도 신규 지역/채널 진출과 기초 제품 매출 호조로 하반기 성장률이 예상을 상회할 가능성
- 글로벌 럭셔리 브랜드 R사의 크림 제품 초도 매출이 긍정적 반응을 보이며 재발주 가능성이 높아지고 있어 고가 기초 카테고리 진출의 기회
- 2026년 한국 화장품 산업이 전년 대비 25% 이상 수출 증가로 역대 최대 글로벌 모멘텀을 향유 중이며, 기초 카테고리가 유럽/미국 수출 주도
- 중국 사업 안정화(매출 YoY 15%), 연우의 흑자전환(영업이익 21억원 추정)과 같이 해외 사업 수익성 개선 진행

📈 실적 전망
2025 매출 2,722.4억원 / 영업이익 239.6억원 / 영업이익률 8.8%
2026F 매출 3,045.5억원 / 영업이익 304.1억원 / 영업이익률 10.0%
2027F 매출 3,390.1억원 / 영업이익 354.4억원 / 영업이익률 10.5%

💡 결론
한국콜마는 국내 사업의 강한 성장과 인디 브랜드 포트폴리오 다각화를 통해 실적 개선을 지속하고 있으며, 글로벌 럭셔리 브랜드와의 협력 확대로 고가 기초 제품 카테고리 진출이 가능해지고 있다. 펀더멘탈 개선 대비 과도히 낮은 밸류에이션의 정상화 여력이 크므로 주가 상승 가능성이 충분하다.


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