📌 종목: 알테오젠 (196170) | BUY (유지) | 현재가 277,000원 | 목표주가 580,000원

📊 핵심 투자포인트
- ALT-B4 기술이전 계약 추가 체결($365M 규모), 바이오시밀러 출시에도 수요 지속 확인
- Lilly의 Taltz(ixekizumab) 또는 UCB의 Bimzelx(bimekizumab) 추정, 연 매출 $5B 이상의 대형 의약품 적용으로 파이프라인 강화
- Qlex 전환율이 26년 6월 기준 8.9% 달성하며 빠른 성장(QoQ+262%, $463M), 27년 30% 이상 달성 및 29년 연 매출 $10B 가능성
- 기술이전 계약 누적 선급금 수령으로 2026년 상반기 누적 매출 $590M(0.5B 이상) 달성, 첫 번째 sales milestone 수령 추정
- 2026년 영업이익률 64.1%, 2027년 72.4%로 높은 수익성 유지

📈 실적 전망
2026F 매출 401.1십억원 / 영업이익 257.3십억원 / 영업이익률 64.1%
2027F 매출 772.3십억원 / 영업이익 558.8십억원 / 영업이익률 72.4%
2028F 매출 979.2십억원 / 영업이익 756.3십억원 / 영업이익률 77.2%

💡 결론
ALT-B4 기술이전 계약의 지속적 수주와 Qlex의 빠른 성장이 동시에 진행 중이며, 대형 의약품 파트너사 추가 확보로 향후 성장 동력이 충분하다. 2027년 이후 영업이익률 70% 초반대 유지로 안정적인 수익 구조가 예상되며, 현재 주가는 목표주가 대비 상당한 할인율을 나타내고 있다.


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