📌 종목: 호텔신라 (008770) | Buy | 현재가 43,550원 | 목표주가 75,000원

📊 핵심 투자포인트
- 면세점(TR) 부문의 이익 기반 완성: 시내점 수익성 개선(8~9% 영업이익률) 및 DF1 철수에 따른 적자 구조 해소
- 2Q26 영업이익 611억원으로 컨센서스(552억원) 상회, 전년대비 602.3% 증가로 턴어라운드 완료
- 호텔&레저 부문의 외국인 인바운드 강세: ADR 두 자릿수 이상 성장으로 영업 레버리지 효과 발현
- 공항점 효율성 개선: DF3 잔류로 인한 수익성 개선 및 해외공항점 수익성 유지
- 향후 성장 동력: 인바운드 관광객 성장에 부합하는 시내점 외형 성장 필요로 밸류에이션 확장 기대

📈 실적 전망
2025 매출 4,068억원 / 영업이익 14억원 / 영업이익률 0.3%
2026E 매출 4,105억원 / 영업이익 205억원 / 영업이익률 5.0%
2027E 매출 4,263억원 / 영업이익 251억원 / 영업이익률 5.9%

💡 결론
호텔신라는 적자 사이트 철수와 시내점 효율화를 통해 2026년 영업이익 기반을 완성했으며, 외국인 인바운드 관광 수혜로 호텔&레저 부문의 성장이 가속화되고 있다. 향후 면세점의 경쟁력 유지를 증명하고 인바운드 성장에 부합하는 외형 성장을 보여줄 때 추가적인 실적 상향과 밸류에이션 확장이 가능하며, 현재 주가 대비 72.2%의 상승여력이 있다.


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