📌 종목: F&F (383220) | Buy | 현재가 80,500원 | 목표주가 100,000원

📊 핵심 투자포인트
- 2Q26 매출 3,996억원(+5.5% YoY), 영업이익 865억원(+2.9% YoY) 기록했으나 컨센서스 대비 부진
- MLB 내수(+18% YoY)와 키즈 내수(+23% YoY) 성장 견조하나 중국법인 성장(+4% YoY)이 제약 요인
- 테일러메이드 M&A 성사 여부가 하반기 주가 모멘텀의 핵심 - 3~4조원 인수가 전략적 필요
- 중국 현지 재고 조정 진행 중이며, 조정 완료 시 중국법인의 본격적 반등 기대
- 광고선전비 증가 등으로 판관비율 상승(+2.6%p YoY)으로 수익성 압박

📈 실적 전망
2025 매출 1,934억원 / 영업이익 469억원 / 영업이익률 24.2%
2026E 매출 2,087억원 / 영업이익 511억원 / 영업이익률 24.5%
2027E 매출 2,173억원 / 영업이익 536억원 / 영업이익률 24.7%

💡 결론
F&F는 국내 및 홍콩에서 MLB의 견조한 브랜드력을 보유하고 있으나, 중국법인의 재고 조정으로 인한 성장 둔화가 단기 실적을 압박하고 있습니다. 테일러메이드 M&A 추진이 기업가치 상승의 핵심이며, M&A 무산 시 배당 확대 등 주주환원 정책 강화가 필요합니다.


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