📌 종목: 한온시스템 (018880) | BUY | 현재가 3,305원 | 목표주가 5,200원

📊 핵심 투자포인트
- 2Q26 원가율 89.1% (YoY -2.0%p)로 구조적 수익성 개선 진행 중. 비용체계 관리 및 운영 효율화, 관세 리커버리 효과로 일회성이 아닌 지속적 개선
- xEV 비중 31% (QoQ +2%p)로 상승하고 있으며, 유럽 프리미엄 고객사 확장(Mercedes +36% QoQ, BMW +19% QoQ) 통한 믹스 개선
- 영업이익 1,037억원 (OPM 3.6%)으로 전년대비 61.2% 증가, 26년 영업이익 4,405억원 (OPM 3.9%) 달성 가능
- 데이터센터·ESS向 열관리 신사업 프로토타입 제공 단계로 진입, 하반기 중 기대 가능한 신규 수익원
- 현대차 그룹 차세대 플랫폼 등 주요 수주가 하반기에 집중되어 있어 하반기 수주 확장이 성장 모멘텀의 핵심

📈 실적 전망
2025년 매출액 10,884억원 / 영업이익 270억원 / 영업이익률 2.5%
2026년 매출액 11,161억원 / 영업이익 440억원 / 영업이익률 3.9%
2027년 매출액 11,773억원 / 영업이익 583억원 / 영업이익률 5.0%

💡 결론
한온시스템은 비용 효율화와 고객사 믹스 개선을 통해 명확한 체질 개선을 진행 중이며, 26년 가이던스 달성 가능성이 높다. 다만 상반기 신규 수주 부진을 감안해 목표주가를 5,200원으로 하향 조정했으며, 하반기 주요 수주 동향이 향후 추이를 좌우할 핵심 변수이다.


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