📌 종목: 한화시스템 (272210) | 매수 | 현재가 61,200원 | 목표주가 94,000원

📊 핵심 투자포인트
- 2Q26 실적 컨센서스 상회: 매출 1.1조원(+45.5% YoY), 영업이익 1,037억원(+219.1% YoY, OPM 9.3%)
- 수출 사업 이익률 우수: 방산 사업부 수출 비중 23%, 수출 마진 40% 수준으로 M-SAM II MFR 양산 가속화에 따른 수익성 개선
- 필리조선소 손실 축소: 영업적자 192억원으로 개선되고 있으며 잔여 NSMV 건조 완료로 적자 규모 감소세 진입
- 27년부터 견고한 이익성장 사이클: 25~28년 영업이익 연평균 성장률 76.7%, 27년 영업이익 478억원 기대
- 중장기 수주 기대: K2 EC2 PL, 사우디 MNG, 동남아 함정, 중동 레이저 무기, 다부처 초소형 SAR 위성 양산사업 선정 예상

📈 실적 전망
2025 매출 3,664억원 / 영업이익 120억원 / 영업이익률 3.3%
2026F 매출 4,483억원 / 영업이익 232억원 / 영업이익률 5.2%
2027F 매출 5,212억원 / 영업이익 478억원 / 영업이익률 9.2%
2028F 매출 6,240억원 / 영업이익 661억원 / 영업이익률 10.6%

💡 결론
2Q26 실적에서 수출 사업의 이익률 개선과 필리조선소 손실 축소가 확인되며, 올해 자체투자 개발비 집행으로 올해는 이익 성장이 제한적이나 27년부터 가파른 이익 성장이 기대된다. 현재 주가 61,200원 대비 목표주가 94,000원까지 53.6% 상승여력이 있으며 투자의견 매수를 유지한다.


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