📌 종목: 에스티팜 (237690) | BUY | 현재가 98,500원 | 목표주가 200,000원

📊 핵심 투자포인트
- 올리고뉴클레오타이드 매출 796억원(+83.1% YoY)으로 상업화·임상 프로젝트 모두 강한 성장 기록
- 제2올리고동 가동으로 하반기 대형 라인 운영 시작, 원가율 개선 기대
- 2Q26 원가율 상승은 장기 공정 프로젝트의 일시적 고정비 반영으로 향후 개선 예상
- 수주 잔고 2.96억 달러(80% 이상 상업화 프로젝트)로 안정적 분기 실적 전망
- 저분자 신약 원료 매출 175억원(+162.1%)으로 ADC용 linker 등 신규 성장 동력 확보

📈 실적 전망
2025A 매출 332억원 / 영업이익 55억원 / 영업이익률 16.6%
2026F 매출 410억원 / 영업이익 75억원 / 영업이익률 18.2%
2027F 매출 491억원 / 영업이익 107억원 / 영업이익률 21.8%

💡 결론
2Q26 원가율 상승은 특정 프로젝트의 일회성 비용으로 향후 제2올리고동 본격 가동과 상업화 제품 매출 확대로 이익 개선이 예상된다. 안정적인 수주 잔고와 신규 사업 부문의 성장성을 바탕으로 중기적 실적 성장성이 높은 것으로 판단된다.


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