* 하나증권 미래산업팀
* 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔, 김다혜)

★휴젤 (145020.KQ): 1Q26 Pre: 하반기 미국 직판을 위한 선제 투자 구간★

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https://buly.kr/GE9qfeY


1. 1Q26 Preview: 하반기 미국 직판을 위한 선제 투자 구간
- 휴젤의 1Q26 실적은 매출 1,217억원(YoY+36%), 영업이익 417억원(YoY+7%, 영업이익률 34%)로 컨센서스 하회 전망
- 사업부별 매출 톡신 706억원(YoY+73%), 톡신 국내 193억원(YoY-1%), 톡신 수출 513억원(YoY+23%) 예상
- 톡신 국내는 지난 4분기 반등한 이후 유사한 추세 이어갈 것, 톡신 수출은 레티보 중국에서 2등으로 안착하며 견조한 성장세 지속될 것
- 필러&스킨부스터 328억원(YoY-5%)으로 필러 국내 57억원(YoY-21%), 필러 수출 271억원(YoY flat%) 추정
- 화장품&기타는 올리브영 전략 브랜드 선정 후 수출 성장세가 준수해 183억원(YoY+39%) 전망
- 영업이익은 당초 4Q25 예정되었던 비상업용 배치 생산 상반기 이연, 하반기 미국 직판 선제 투자 영향에 영업이익률 34%까지 하락


2. 빠른 제품 포트폴리오 확대를 위한 셀르디엠 국내 유통 계약 체결
- 지난 4/1 휴젤은 한스바이오메드와 동종진피 ECM 인젝터블 ‘셀르디엠’ 국내 독점 유통 계약 체결
- 인체조직에 해당하는 셀르디엠은 휴젤이 조직은행 허가를 얻는 7월 이후 유통 가능, 연간 내수 매출 1천억원의 휴젤에겐 매출 기여도 높지 않음
- 작년 연말 제시했던 BD를 통한 제품 포트폴리오 확대 전략 실행한 점, 피부 미용 내 최신 트렌드 ECM 스킨부스터 니즈에 대응한 점이 긍정적
- 많은 금액을 투자하는 M&A와 달리 BD 전략은 제휴 형태로 추진, 기존 휴젤 유통망에 공급 제품을 추가하는 것으로 판관비 많이 들지 않음
- 향후 BD 형태의 제휴로 휴젤은 급변하는 스킨부스터 산업에서 새로운 제품을 신속히 도입해 소비자 수요 충족 및 추가 성