[신한투자증권 인터넷/게임 강석오, 고준혁]

NHN; 안정화된 실적 속 피어나는 기대감

(투자의견 'Trading BUY' 상향, 목표주가 3.1만원 제시)

▶ 신한생각: 캐주얼 게임 신작과 데이터센터 통한 실적 성장 주목
- 부진했던 자회사 정리하며 실적 안정화
- AI 데이터센터 상업 기대감에 주가 단기 반등
- 올해 게임 및 클라우드 성장 재개하며 저평가 탈출 기대

▶ 4Q25 Preview: 사업 효율화 통해 안정화된 실적
- 4분기 영업수익 6,701억원, 영업이익 301억원 기록 (vs 컨센서스 308억원)
- 웹보드 게임 성수기 진입, 일본 캐주얼 게임 업데이트 효과 긍정적, 여기에 캐주얼 집중으로 게임 사업 방향성 수정
- 웹보드 게임은 규제 완화 통해 3Q26부터 월 결제한도 100만원으로 상향되며 매출 상승 예상
- 정부 주도 GPU 지원 사업 상반기 내 매출 인식 시작, 공공기관 클라우드 전환 사업에 GPUaaS 더해지며 클라우드 매출 반등 기대

▶ Valuation & Risk: AI 데이터센터 기대감 반영
- 투자의견 'Trading BUY'로 상향, 목표주가 31,000원 제시
- 부진했던 사업들 정리로 수익성 개선, AI 데이터센터 사업 본격화되며 주가 상승
- 신사업 기대감에 따른 단기 멀티플 반등으로 26년 게임과 클라우드 중심의 실적 성장 증명 필요
- 데이터센터 및 GPUaaS 사업은 매출 인식 속도와 이익률에 따라 주가 방향성 결정될 전망

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위 내용은 2026년 1월 12일 07시 40분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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