알테오젠; 약가인하는 조삼모사[알테오젠]

신한생각: 히알루로니다제 SC 약가인하는 머크 주가를 흔들지 못했다 키트루다SC 수익성에 미칠 영향이 적은 이유 Valuation & Risk: SC 전환 속도 서프라이즈, 미국 특허 이슈도 곧 종결 신한생각: 히알루로니다제 SC 약가인하는 머크 주가를 흔들지 못했다 11월 5일 IRA 2029년 약가협상 최종규칙에서 SC 제형도 협상 대상에 포함됐으나 키트루다SC 영향은 미미할 것으로 판단. 작년 5월 SC 제형 약가협상 초안 발표때부터 소화된 이슈로 추가 하락은 과도. 같은 논리 적용 시 가장 큰 영향받을 MSD 주가는 전일 대비 0.13% 하락해 키트루다SC 수익성 우려 제한적. 이슈에도 불구하고 추가 L/O 지속 및 회복 전망 키트루다SC 수익성에 미칠 영향이 적은 이유 2027년 2월 1일 발표될 약가인하 목록의 제품들은 2029년 1월부터 약가인하. 키트루다SC의 메디케어 매출 비중은 전체 매출의 약 5~6% 수준으 미미하며, 미국 외 지역 약가를 올려 충분한 손실 보전 가능할 것으로 전망. 바이오시밀러 경쟁 시 IRA 약가인하 제외되며 스텔라라도 2027년 1월부터 IRA 약가인하 목록에서 제외 결정. 키트루다도 2030년 해제될 것 Valuation & Risk: SC 전환 속도 서프라이즈, 미국 특허 이슈도 곧 종결 괴리율 조정위해 영구성장률 변경. 목표주가 430,000원으로 하향하나 업종 내 탑픽 유지. 할로자임 주가 15% 하락은 네덜란드 승소 판결 후에도 키트루다SC 로열티 배분 관련 MSD와 어떠한 협상도 진행되고 있지 않다고 언급한 결과며 이는 동사에게 호재. 이번 약가인하 지침으로 영향이 가장 커야할 MSD는 당일 0.13% 하락해 보합 수준으로 과도한 하락 판단 MDASE 미국 특허 14건 중 11건 무효 상태. 미국시간 11월 19일 나머지 3건 모두 무효 예상돼 가장 주요한 시장인 미국에서 특허 이슈 완전 해소. 같은 날 독일 판매금지에 대한 MSD 항소심 심리 결과도 공개 예정. 키트루다SC 전환율은 매월 서프라이즈로 유럽 판결과 무관하게 성장 중

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