롯데칠성; 원가의 역습[롯데칠성]

신한생각: 결국 중장기 성장의 답은 해외 3Q26 Review: 원가 부담 끝자락 국면 Valuation & Risk: 목표주가 하향, 해외 성장이 밸류에이션 레벨 결정 신한생각: 결국 중장기 성장의 답은 해외 원가 부담 장기화로 단기 실적 눈높이 하향 불가피하나, 중장기 기업가치 회복의 핵심은 여전히 해외 사업. 2030년 해외 매출 비중 50%(2025년 40%) 목표를 제시한 가운데, ZBB(Zero-Based Budgeting, 영기준예산제도)를 통한 비용 효율화와 외형 성장이 맞물릴 경우 실적 개선 여지 충분 3Q26 Review: 원가 부담 끝자락 국면 3Q26 매출 1조 501억원(-2.7%, 이하 YoY), 영업이익 570억원(-37.9%) 기록, 컨센서스 30% 하회. 국내외 영업환경 부진 속 원부자재 부담 심화 1) 별도 음료는 명절 시점 차이와 소비 부진으로 매출 -4.7%, 원부자재 부담으로 영업이익 -47.4%. 7월 실시한 가격 인상(평균 5.3%)에도 불구하고 판매량 부진에 따라 영업이익 감소. 2) 별도 주류 3개 분기 연속 매출 증가(+2.5%), 영업이익 +24%. 3) 해외 법인 합산 매출 -0.9%, 영업이익 -48%. 에너지 의존도가 높아 국내 대비 비용 부담이 크게 작용하며 영업이익 감소폭도 컸으나, 국내와 달리 원부재료 스팟 가격이 즉시 반영되고 가격 인상도 자유로운 구조로 4Q부터는 빠른 이익 안정화 가능 Valuation & Risk: 목표주가 하향, 해외 성장이 밸류에이션 레벨 결정 목표주가 140,000원(SOTP Valuation, 사업부문별 가치합산평가)으로 3% 하향. 매출 부진과 원가 부담 장기화로 이익 추정치 3% 하향 반영. 밸류에이션(12개월 선행 주가수익비율 11배) 매력적이나 국내 외형 성장률이 둔화되는 만큼 해외 외형 성장이 중장기 밸류에이션 레벨 결정. 최근 서초동 부지 개발 이슈에 따른 자산가치 부각은 기업가치 리레이팅 요인  

원문 보러가기 bbs2.shinhansec.com →