금호석유화학; 역래깅 통과, 이제는 판가 전가[금호석유화학]

신한생각: 반등의 관건은 마진 방어력 3Q26 Review: 역래깅에 재고평가손실까지 겹친 이익 저점 Valuation & Risk: 재평가의 열쇠는 스프레드 회복 확인 신한생각: 반등의 관건은 마진 방어력 4분기는 원가 상승분의 판가 반영으로 흑자전환 예상하나 정기보수·성과급 등 일회성 비용으로 개선폭 제한적. NCC 구조조정에 따른 부타디엔 강세 속 판가 전가력이 이익 레벨 결정할 전망. 신규 증설이 제한적인 NB라텍스와 SSBR 등 고부가 제품 확대, EPDM의 견조한 실적이 이익 하단을 지지하는 가운데 업황 반등 시 개선 속도가 더 빠를 것으로 기대 3Q26 Review: 역래깅에 재고평가손실까지 겹친 이익 저점 3분기 영업이익은 -208억원(적자전환, 이하 QoQ)으로 컨센서스(829억원) 대폭 하회. 합성고무는 23억원(-99%)으로 전사 감익 주도. 역래깅 반영과 고객사 관망으로 SBR 스프레드가 축소됐고, NB라텍스는 가격 경쟁 심화 속 스프레드 축소로 재차 적자전환. 합성수지는 ABS 수요 부진에 따른 판가 하락(-11%) 영향으로 적자전환 페놀유도체는 역래깅과 재고평가손실(약 200억원), BPA·에폭시 약세로 -625억원(적자전환)을 기록하며 2011년 이후 분기 최저. EPDM은 수요 약세로 243억원(-49%) 기록. 기타/에너지는 SMP 강세로 290억원(+212%) 시현. 지분법손익은 MDI 시황 둔화 등으로 254억원(-32%) 기록 Valuation & Risk: 재평가의 열쇠는 스프레드 회복 확인 목표주가는 실적 추정치 하향(27년 영업이익 -20%)과 목표 PBR 변경(0.67배→0.55배)을 반영해 130,000원(-19%)으로 하향. 12개월 선행 PBR 0.4배는 금융위기·코로나 당시 최저 수준으로 실적 우려 상당 부분 반영. 순현금 재무구조와 우수한 주주환원 감안 시 하방 경직성은 확보

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