한국타이어앤테크놀로지; 관세와 증설이 변수[한국타이어앤테크놀로지]

신한생각: 본업 경쟁력은 긍정적. 관세 불확실성 해소 필요 3Q Review: 원가 상승에도 가격 결정력 입증한 타이어 본업 Valuation & Risk: 2027년 예상 배당수익률 6.5% 신한생각: 본업 경쟁력은 긍정적. 관세 불확실성 해소 필요 EU 관세 대응, 한온시스템 영업외손익 정상화 확인이 주가 재평가의 촉매 3Q Review: 원가 상승에도 가격 결정력 입증한 타이어 본업 3분기 영업이익 5,988억원(+2.2% YoY, 이하 YoY)으로 시장 기대치(5,504억원)를 상회. 지배주주순이익은 한온시스템 영업외손실 및 한온시스템 인수 관련 PPA 상각비 279억원 반영 영향으로 부진(2,242억원, -42.6%) 타이어 매출액 2.8조원(+3.7%)으로 분기 최대치 경신. 영업이익 5,059억원(-2.6%), 영업이익률 18.0%. 판매량 증가(+3.0%), 판가·믹스(+0.9%), 환율(+2.0%)이 외형 성장 견인. 원재료·물류비 상승에도 고부가 제품과 판가 인상으로 수익성 방어. 원가율은 0.6%p 상승. 미국 관세 환급 추정액 제외 시 영업이익률은 전분기와 유사. 18인치 이상 타이어 매출 비중은 49.7%(+2.2%p), OE 내 EV 타이어 비중은 35.4%(+8.4%p). 유럽(+6.2%), 북미(+8.2%) 매출은 성장. 유럽은 올웨더·상용차 플릿 수요, 북미는 고인치·윈터·EV 판매가 성장 견인. 윈터·올웨더·EV 중심의 믹스 개선 지속 2027년 테네시 PCLT 500만본·TBR 100만본, 헝가리 TBR 80만본 증설 효과 본격화 예상. 테네시 1Q, 헝가리 2Q말 완전 가동 목표. 현지 생산 확대에 따른 판매량 증가와 관세 부담 완화 기대. EU의 중국산 타이어 상계관세는 핵심 위험. 적용 검토 세율 27.5%, 유럽 판매 중 중국산 비중 약 30%로 원산지 전환·판가 인상 필요. 2027년 영업이익 2.4조원(+5.5%) 예상 Valuation & Risk: 2027년 예상 배당수익률 6.5% 투자의견 매수, 목표주가 79,000원 유지. PER 5.5배로 저평가 국면

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