수출이 이끄는 성장, 이익률은 숨 고르기[파마리서치]

📌 종목: 파마리서치 (214450) | BUY (M) | 현재가 234,500원 | 목표주가 324,000원 📊 핵심 투자포인트 - 2026년 3분기 실적은 매출액 1,715억원(+27% YoY), 영업이익 626억원(+1% YoY)으로 시장 기대치 하회 - 내수 의료기기는 방한 외국인 소비 둔화와 원화 강세로 정체되었으나, 화장품 수출은 고성장세 지속 - 마진이 상대적으로 낮은 화장품 비중 확대 및 CG USA 연결 편입 효과 등으로 이익 추정치 하향 조정 - 2027년에는 RF 디바이스 리넥스와 결합한 리쥬란 판매 확대, 브라질 진출, 유럽향 화장품 출시가 성장 동력 📈 실적 전망 2025A 매출 5,363억원 / 영업이익 2,144억원 / 영업이익률 40.0% 2026F 매출 6,731억원 / 영업이익 2,465억원 / 영업이익률 36.6% 2027F 매출 7,700억원 / 영업이익 2,870억원 / 영업이익률 37.3% 💡 결론 파마리서치는 3분기 비수기와 원화 강세 등의 영향으로 컨센서스를 하회했으나 수출을 중심으로 한 외형 성장은 유효하다. 마진이 낮은 화장품 비중 확대와 자회사 편입 비용 등을 반영해 목표주가는 324,000원으로 하향한다. 다만 2027년 신제품 출시 및 해외 진출 모멘텀이 기대되므로 투자의견 Buy는 유지한다.

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