한국콜마; 본업 성장 강세, 4Q도 좋을 것[한국콜마]

신한생각: K인디뷰티 수출 수요 강세의 수혜 지속 3Q26 Review: 자회사 빼고는 예상 수준, 한국 강세 지속   Valuation & Risk: 실적 추정치 유지, 목표주가 유지    신한생각: K인디뷰티 수출 수요 강세의 수혜 지속 썬크림과 기초 화장품 위주 신규 고객사들의 커버리지 증가와 동시에 수출 수요 대응이 원활. 미국법인과 중국법인의 실적 회복은 시간 필요하다 판단. 한국법인 중심 모멘텀 부각되어 4Q26에도 호실적 전망   3Q26 Review: 자회사 빼고는 예상 수준, 한국 강세 지속    3Q26 연결매출 8,282억원, 영업이익 819억원으로 전년동기대비(이하   동일) 각각 21%, 41% 성장해 당사 추정이익(900억원), 컨센서스 영업이익(916억원) 대비 약 10% 하회. HK이노엔 실적이 기대 수준을 하회한 영향. 나머지 생산법인들은 예상치 부합. 법인별 매출 증감률은 한국별도 +35%, 중국 -5%, 미국 +122%, 캐나다 -12%, 연우 +35%, HK이노엔 -0.2%. 특히 한국별도 영업이익률이 과거 3Q 기준 역대 최고. 미국법인은 기저효과 영향에 따라 세 자릿수 성장률 기록. 생산 효율화 노력 지속 중 국내 카테고리별 매출비중은 썬케어 32%대, 스킨케어 48%대로 썬케어와 스킨케어 강세 유지. 특히 수출 비중 높은 고객사 확보 긍정적. 최근 튜브 용기 수급이 타이트하나 매출에 영향 줄 수준은 아님. 특히 4Q26 한국별도 매출 성장률은 연중 가장 강할 것이라 IR 언급. 중국은 일부 고객사 주문량이 기대에 못 미쳐 고정비 부담 가중되었으나 4Q26 신규 고객사향 오더 증가로 커버해 나갈 전망. 연우도 튜브 용기 생산 라인 추가 확보로 4Q26 호실적 기대. 따라서 2026~2027년 실적 추정치 유지    Valuation & Risk: 실적 추정치 유지, 목표주가 유지    현 목표주가는 OEM사 동일 레벨의 목표 주가수익비율 16배(12개월 선행) 적용한 수준. 이후 분기 실적 기대감도 높아 주가 하락 시 관심 필요

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