엘앤에프; 일회성에 가려진 본업 체력[엘앤에프]

신한생각: 변동성 이후, NCM·LFP 동반 성장 3Q26 Review: 재고평가손실 및 원화 강세로 적자전환 Valuation & Risk: 우려는 반영, 변수는 LFP 신한생각: 변동성 이후, NCM·LFP 동반 성장 4분기에도 Ultra Hi-Ni 단독 공급 이어지며 분기 최대 판매 예상. 일부 공급 이원화 가능성에도 46파이 비중이 내년 최대 40%(올해 10%)로 확대되며 NCM 출하 20% 성장 전망. 내년 상반기 이후 재고 관련 영향도 사라지며 실적 변동성 축소. 4분기 북미 ESS향 LFP 본격 출하와 최대 25만톤 공급계약으로 NCM·LFP 양축의 이익 체력 레벨업 기대 3Q26 Review: 재고평가손실 및 원화 강세로 적자전환 3분기 매출액 8,744억원(-1%, 이하 QoQ), 영업이익 -265억원(적자전환)으로 컨센서스 -291억원(1개월 기준)에 부합. 하이니켈 출하량은 소폭 감소(-3%)에 그쳤으나 미드니켈 부진으로 NCM 출하량 5% 감소, 판가는 7% 상승. 원재료(탄산리튬 등)와 환율의 동반 급락으로 재고평가손실 426억원, 환율 하락 손실 220억원 발생 두 요인을 제외한 실질 영업이익은 381억원(OPM 4.4%)으로 전분기와 수준 유지. 4분기도 해당 요인 영향으로 적자 지속. 다만 하이니켈 출하 호조 속 46파이 확대(기존+신규 고객사)와 LFP 양산으로 2027년 영업이익은 1,715억원(+124% YoY) 전망 Valuation & Risk: 우려는 반영, 변수는 LFP 목표주가는 실적 추정치 하향(27년 영업이익 -23%) 등을 반영해 120,000원(-14%)으로 변경. 주가는 52주 고점 대비 63%, 리튬 가격은 45% 하락해 리튬가 및 이원화 우려는 상당 부분 반영. LFP 신규 설비 가동에 따른 이익 가시성 확대 시 재평가 기대되며 추가 증설 자금조달 방식은 변수

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