제이브이엠; NDR후기: 과점기업의 수출 성장[제이브이엠]

신한생각: 수출성장 지속되는 가운데 계속 커지는 비대면 조제시장 3Q26 Review: 비수기에도 수익성 확인 Valuation & Risk: 목표주가 34,000원 유지 신한생각: 수출성장 지속되는 가운데 계속 커지는 비대면 조제시장  수출이 수익성을 견인하는 가운데, 중장기적으로 원격진료 및 약 배송 확대와 이에 따른 약국 대형화, 자동화로 구조적 성장 가능 기업임을 확인 3Q26 Review: 비수기에도 수익성 확인 3Q26 매출액 405억원(+2.1%, 이하 YoY), 영업이익 99억원(+30.4%) 발표. 영업이익과 영업이익률 모두 3분기 기준 최고치. 내수는 209억원(-0.5%)으로 정체됐으나, 수출은 196억원(+5.1%)으로 성장. 북미는 카운트메이트 추가 수주와 ATDPS 출하 확대로 38% 성장, 유럽은 TI메디 공급 구조 변경과 계절적 비수기로 13% 감소. 메니스 국내 1대, 유럽 1대 납품. 국내 첫 납품처는 건기식 업체로, 신규 수요처 확인 4Q26은 병원 예산 집행이 집중되는 성수기로 전분기대비 매출 회복 전망. 다만 환율이 3개월 후행 반영되는 구조상 4분기 환율 환경은 부정적. 2027년 핵심은 북미. 현재 리테일 약국 중심으로 카운트메이트 레퍼런스를 축적 중이며, 2027년부터 체인 약국 입찰에 도전. 입찰 1건당 통상 40~50대, 많게는 100~200대 규모. 유럽은 TI메디의 영국 진출로 노후 장비 교체 수요 공략 시작. 중국은 현지 생산·판매로 입찰 대응력과 가격 경쟁력 확보. 국내는 12월 24일 비대면 진료 제도화, 섬·벽지 거주자, 장기요양 수급자, 등록 장애인 대상 약 배송 시작. 배송 대상 확대 시 장비 수요 호재 Valuation & Risk: 목표주가 34,000원 유지 목표주가 34,000원 유지. 수출 성장 지속, 중장기 비대면 조제 잠재력, 약 1,200억원 순현금 바탕 비유기적 성장(M&A) 여력 감안 시 저평가 판단

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