SK바이오팜; 환율 변동에서 강한 실적, 남은 건 탑라인[SK바이오팜]

신한생각: 지속 가능한 신약 기업까지 단 한 걸음 3Q26 Review: 원화 강세도 막을 수 없는 엑스코프리의 성장 Valuation & Risk: 오파칼림부터 제네릭 지연까지 이벤트 집중 구간 신한생각: 지속 가능한 신약 기업까지 단 한 걸음 원화 강세에도 3Q26 영업이익 1,163억원(누적 3,031억원)으로 분기 최대 실적 경신하며 1.0~1.5년 현금 축적으로 오파칼림급 딜 재추진 가능한 이익 체력 확인. 연내 오파칼림 부분 임상중단 해제와 12월 2/3상 RISE3 탑라인 성공 연이어 공시될 시 엑스코프리 의존 우려 해소로 추가 상승 기대 3Q26 Review: 원화 강세도 막을 수 없는 엑스코프리의 성장 3Q26 매출액 2,584억원(YoY +34.8%), 영업이익 1,163억원(YoY +65.9%, OPM 45.0%)으로 영업이익 컨센서스 22.4% 상회. 엑스코프리 미국 매출 2,236억원(QoQ -0.3%)이나 달러 기준 1.57억달러(QoQ +4.9%)로 실질적인 성장 지속. 미국 직판으로 달러 비중 높은 판관비 감소하며 환율 영향 상쇄. 용역수익 289억원에 일본 엑스코프리 승인(100억원 미만) 및 아시아 임상 진행매출 등 비용 없는 일회성 수익 인식돼 이익률 크게 개선 올해 매출액 9,667억원(YoY +36.8%), 영업이익 3,541억원(YoY +73.6%, OPM 36.6%) 추정. 4분기에 R&D 및 오파칼림 관련 비용 집중돼 분기 이익 하락 전망되나 엑스코프리 매출 가이던스도 GTN 확대만 반영된 보수적 수치. 3분기 월평균 처방 5만건 돌파 및 뇌전증 치료제 처방량 신기록 등 미국 내 침투율 증가 확인돼 가이던스 상회한 연매출 6억달러 전망 Valuation & Risk: 오파칼림부터 제네릭 지연까지 이벤트 집중 구간 목표주가 140,000원 및 매수 의견 유지. 3분기 원화 강세 속 호실적 반영해 2028년까지 영업이익 추정치 소폭 상향. 단기 변수는 연내 오파칼림 부분 임상중단 해제와 12월 RISE3 탑라인 발표. 내년 상반기 결정 예상되는 엑스코프리 제네릭 출시 지연도 기업가치 상승 요인으로 미리 주목

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