고영; 환율 노이즈를 넘어선 사상 최대 실적[고영]

신한생각: 서버 및 신사업 고성장에 사상 최대 실적 달성 3Q26 Review: 서버와 신사업의 고성장 지속 Valuation & Risk: 목표주가 43,000원으로 상향 신한생각: 서버 및 신사업 고성장에 사상 최대 실적 달성 2개 분기 연속 최대실적 경신, AI 인프라 투자 최선호주 관점 유지 3Q26 Review: 서버와 신사업의 고성장 지속 3Q26 매출액 1,066억원(+76.8%,이하 YoY), 영업이익 194억원(+312.1%)으로 당사 추정치를 각각 16.7%, 21.3% 상회. 서버 매출은 495억원(+194.4%)으로 전사 비중이 46%까지 확대. 신사업은 189억원(+141.4%), AI S/W(SPI, AOI에 포함)는 121억원으로 2개 분기 연속 100억원을 상회. GPM은 60% 초반으로, 원가 상승과 환율 하락 부담을 신사업과 SW 믹스 개선으로 상쇄하며 우려 대비 양호. 영업외손실 282억원 발생하여 순손실 전환. 매출 확대로 외화 매출채권이 늘어난 상황에서 환율이 하락하며 평가손실 확대. 환율에 따른 평가손익으로, 영업 체력의 훼손은 아님 내년 이후 성장은 고객 확대가 견인. 서버 내 중화권 비중은 약 20%로 2027년 확대가 전망. 북미 AI 투자 둔화 우려를 완충하는 요인. 신사업 매출의 약 80%는 반도체 검사장비. 광통신·차세대 메모리 모듈 합산 매출은 전사의 하이싱글 수준이며 4Q26 광통신 확대가 예상. 우주 위성통신 투자 증가도 4Q26과 2027년 실적에 기여. 수술로봇은 누적 7대(미국 5대, 일본 2대) 출하, 연간 10대 이상 출하 목표, 4Q26부터 매출 인식 시작 Valuation & Risk: 목표주가 43,000원으로 상향 목표주가 38,000원에서 43,000원으로 13% 상향조정. 산정기준 27F PER 40배(과거 10년 ex. 20, 21년도) 유지, 순익추정치 상향. 환율이 만든 순이익 노이즈보다 서버 비중 확대, 신사업 수익화가 동시에 확인된 점에 주목

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