현대백화점; 뜻밖의 구원투수, 지누스[현대백화점]

신한생각: 숫자가 증명하는 경쟁력 3Q26 Review: 지누스 적자 축소에 위안 Valuation & Risk: 목표주가 하향, ROE 개선에 집중 신한생각: 숫자가 증명하는 경쟁력 최근 자산시장 조정에도 불구하고 백화점 실적은 우려 대비 순항. 반도체 성과급 지급에 따른 고소득층 소비 여력 확대, 주요 점포 리뉴얼, 차별화된 MD 경쟁력으로 극복 기대. 면세는 시내점 경쟁 완화와 공항점 흑자전환에 따른 큰 폭의 영업 레버리지 효과 기대. 지누스 실적도 턴어라운드 3Q26 Review: 지누스 적자 축소에 위안 3Q26 매출 1조 1,723억원(+16.0%, 이하 YoY), 영업이익 946억원(+30.1%), 컨센서스 11% 상회. 지누스 적자 축소로 낮아진 기대치 상회 1) 백화점 거래액 성장률 +9%(10월 flat)로 전분기(+16%)대비 하락했으나, 우려 대비 선방. 원화 강세에도 불구하고 외국인 매출(+66%, 비중 8%)도 안정적. 매출 증가에 따른 레버리지 효과로 영업이익 5개 분기 연속 증가(+28%). 2) 면세점은 할인율(계절적 비수기) 및 원가율(원화 강세) 상승으로 전분기대비 감익(2Q26 62억원→3Q26 32억원). 3) 지누스는 매출 부진(-6.8%) 지속되나, 영업적자(2Q26 -267억원→3Q26 -125억원) 축소. 향후 관세 환급(4Q26 170억원 반영 예상), 매출 회복, ODM 공급, 생산설비 효율화에 따른 고정비 절감이 더해지며 분기별 적자 축소 전망 Valuation & Risk: 목표주가 하향, ROE 개선에 집중 목표주가(SOTP Valuation, 사업부문별 가치합산평가) 120,000원으로 17% 하향. ROE 개선폭이 제한적인 점을 반영해 글로벌 동종업종 밸류에이션(27F 백화점 EV/EBITDA 5.5배) 20% 할인 적용. 백화점 성장률 둔화와 지누스 실적 우려로 12개월 선행 주가수익비율 4.7배까지 하락. ROE 상승을 위해서는 본업 펀더멘털 개선 이외에도 적극적인 주주환원 정책 요구

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