HL만도; 미래 사업 가치보다 빨리 도착한 관련 비용 부담[HL만도]

신한생각: 성장성은 유효하나, 실적 정상화를 확인할 필요 있음 3Q Review: 원가 부담의 현실화. 회복의 시간표는 뒤로 Valuation & Risk: 휴머노이드도 좋지만 당장은 수익성 회복이 우선 신한생각: 성장성은 유효하나, 실적 정상화를 확인할 필요 있음 전장 수주 비중 92%, SDC(전자제어 서스펜션) 수주잔고 1.4조원, 미국 로봇 생산설비 구축 등 신사업 모멘텀은 유효. 단기적으로 이익 정상화에 대한 확인이 필요하나, 중장기 전장?로봇 성장 방향성은 위를 향하고 있음 3Q Review: 원가 부담의 현실화. 회복의 시간표는 뒤로 3분기 영업이익 515억원(-45.3% YoY, 이하 YoY)으로 시장 기대치(971억원)를 하회. 국내 생산 차질과 중국 내수 둔화를 인도 매출 성장(+30.8%)이 상쇄. 원자재?반도체 가격 상승에 따른 420억원의 비용 부담과 R&D 증가(+235억원)가 수익성을 압박. 외환손익이 전년동기 164억원에서 이번 분기 -614억원으로 악화되면서 순이익(-471억원)도 부진 4분기 영업이익 747억원(-6.3%) 전망. 3분기 실적 저점 통과는 예상되나 본격적인 수익성 회복은 제한적. 국내 생산 정상화와 중국 고객사 생산 확대에 따른 계절적 반등 기대. 북미(매출액 -5.4%) EV 수요 둔화와 원화 강세는 부담 요인. 원자재?반도체 가격 상승 부담 지속 예상. 고객사 원가 보전 일부가 2027년 초로 이연될 가능성 존재. 로봇 액추에이터, EMB, HPC 연구개발비 확대로 판관비 증가 불가피. 2027년 고객사 원가 보전 확대와 전장제품 매출 증가가 본격적인 이익 회복의 핵심 변수 Valuation & Risk: 휴머노이드도 좋지만 당장은 수익성 회복이 우선 투자의견 매수 유지. 목표주가는 수익 추정치 변경(2026~27 순이익 각각 -60.0%, -32.7%)을 반영해 45,000원(-36.6%)으로 하향 조정. 원가 보전과 대형 신사업 수주 확정 시 투자매력도가 다시 높아질 전망

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