대덕전자; 환율을 이겨낸 서프라이즈[대덕전자]

신한생각: 공급자 우위 앞에서 무색해진 환율 효과 3Q26 Review: 남다른 체급 증명 Valuation & Risk: 낙폭 과대, 매수 기회로 접근 신한생각: 공급자 우위 앞에서 무색해진 환율 효과 환율 하락에 따른 수익성 압박에도 컨센서스 상회하는 호실적 기록. 공급 부족과 원자재 수급 불균형으로 유리한 판가 협상 환경 조성. 1) 메모리/비메모리 가격 인상, 2) FC-BGA 대면적 기판 확대, 3) MLB 다각화에 주목 3Q26 Review: 남다른 체급 증명 매출액 4,181억원(+46%, 이하 전년동기대비), 영업이익 879억원(+260%, 영업이익률 21.0%) 기록. 영업이익 기준 컨센서스 13% 상회. 주요 원인은 비메모리 ASP 상승과 MLB Capa 증설 효과. 환율 하락에도 고부가 제품 중심 Mix 개선으로 3Q22(20.9%) 이후 3년 만에 20%대 수익성 달성. 특히 MLB 매출액은 718억원으로 기존 추정치 615억원 대폭 상회. MLB 내 부문별로 각각 전기대비 네트워크 16%, 항공우주 36%, 방산 24% 성장 4Q26 매출액과 영업이익은 4,319억원(+36%), 836억원(+189%, 영업이익률 19.4%) 추정. 단가 인상과 Mix 개선은 계속될 것으로 판단. 다만 Full Capa 상황 속 원화 강세 지속으로 수익성은 전기대비 역성장할 가능성. 비메모리/MLB 호조와 고부가 메모리 제품 중심 이익 체력 강화 전망 Valuation & Risk: 낙폭 과대, 매수 기회로 접근 목표주가 170,000원으로 15% 하향. 2027년 예상 EPS(주당순이익) 6,941원에 목표 P/E(주가수익비율) 24.9배 적용. 목표주가 하향은 EPS 상향(4%)에도 글로벌 동종업체 멀티플 하락(15%) 때문. 최근 큰 폭의 주가 조정은 견고한 펀더멘털 대비 과도하다고 판단. 2027F P/E 17.2배로 2021년 P/E High 20.8배 대비 저평가. 매수 기회로 접근하기 유리한 구간

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