한화오션; 상선은 견조, 할증은 내려놓을 때[한화오션]

신한생각: 상선은 유지, 특수선은 숙제 3Q26 Review: 영업이익은 부합, 순이익은 부진 Valuation & Risk: 목표주가 하향, 할증에서 할인으로 신한생각: 상선은 유지, 특수선은 숙제 3분기 영업이익은 당사 추정에 부합했으나 영업외손실과 특수선 충당부채로 순이익은 부진. 주가는 올해 특수선 수주 부진과 이익 하향을 반영. 내년엔 특수선 수주·손익 개선 여지가 있어 목표주가 낮추되 매수 유지 3Q26 Review: 영업이익은 부합, 순이익은 부진 [3Q26 실적] 매출액 3조 4,139억원(+13%, 이하 전년동기대비), 영업이익 4,857억원(+68%), 영업이익률 14.2%(+4.6%p). 영업이익은 당사 추정(4,834억원)에 부합, 컨센서스(5,415억원) 대비 -10%. 조업일수 9일 감소(하계휴가·추석)와 환율이 전분기 대비 감익 요인. 외환손익을 포함한 영업외손실 3,740억원(내역 비공개)으로 지배순이익 1,451억원(-46%) [상선] 매출액 2조 7,150억원(+10%), 영업이익 4,718억원(+54%), 영업이익률 17.4%. 4분기 일시 타결금·연간 성과급 반영으로 수익성 다소 하락 가능, 6월부터 확대한 환헤지로 환율 영향은 축소 전망 [특수선·EPU] 특수선 영업손실 706억원, 일부 호선 공사손실충당부채 보수적 인식. EPU 영업이익 914억원, FPSO 체인지오더·시추 자회사 기여 Valuation & Risk: 목표주가 하향, 할증에서 할인으로 투자의견 매수 유지, 목표주가 9만원으로 하향(기존 13만원, -31%). 27, 28년 평균 EPS(주당순이익) 5,677원, 2007년 조선 4사 평균 PER(주가수익비율) 16.9배에 5% 할인(기존 10% 할증). EPS는 26년 -17%, 27년 -6% 하향. 3분기 특수선 적자와 캐나다·폴란드 잠수함 탈락. 환율 하락과 일회성 비용으로 상선 마진의 추가 상승 여력은 제한적

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