한화시스템; 수출이 키운 이익, 4분기는 투자[한화시스템]

3분기 수출 호조, 4분기는 투자 집중 3Q26 Review: 수출이 이끈 이익, 필리조선소는 중단영업 Valuation & Risk: 중립 유지, 수주 확인이 먼저 3분기 수출 호조, 4분기는 투자 집중 필리조선소를 뺀 계속사업 기준 영업이익은 991억원으로 당사 추정을 29% 상회. 중동 M-SAM 레이더 수출이 이익을 이끌었으나 4분기는 자체 투자개발비가 몰리는 구간. 2027년 중동 매출 본격화를 보되 중립 유지 3Q26 Review: 수출이 이끈 이익, 필리조선소는 중단영업 [3Q26 실적] 매출액 8,316억원(+30%, 이하 전년동기대비), 영업이익 991억원(+60%), 영업이익률 11.9%(+2.2%p). 필리조선소가 중단영업으로 분류되며 2025년 이후 실적도 제외 기준으로 재작성. 같은 기준 당사 추정(방산·ICT 영업이익 합 771억원) 대비 +29%. 방산은 중동 M-SAM 수출과 KF-21·TICN 양산으로 매출 +28%, 영업이익률 12.3%. ICT는 계열사향 매출 +37%. 순이익은 중단영업 손실로 38억원 [전망] 회사는 2026년 가이던스(방산 매출 20%대 성장·이익 전년 유사, ICT 매출·이익 20%대 성장)를 유지. 자체 투자개발비가 몰리는 4분기 방산 영업이익률을 4.5%로 낮춰 2026년 영업이익 3,609억원(+31%) 추정. 2027년은 중동 M-SAM 레이더 매출 본격화로 영업이익 4,457억원(+24%). UAE 통합대공망 본계약이 체결되면 2028년부터 매출 기여가 가능해 2,000억원을 반영, 2028년 영업이익 5,296억원(+19%) 추정 Valuation & Risk: 중립 유지, 수주 확인이 먼저 투자의견 중립 유지. 10월 27일 주가 63,700원은 2027년 추정 EPS 1,489원 기준 PER 43배, PBR 2.6배. 차입금은 3분기 말 2.17조원, 필리조선소 처분 관련 중단영업손익은 거래 종결 때 확정, 자체 투자개발비는 2027년지속 전망. UAE 통합대공망 본계약 등 대형 수출 수주 확인 필요

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