한국콜마; 변함없는 성장세[한국콜마]

신한생각: 계속되는 한국법인 성장 강세 3Q26 Preview: 고단가 제품 위주의 매출 재편 지속   Valuation & Risk: 실적 추정치와 목표주가 유지 신한생각: 계속되는 한국법인 성장 강세 기초 화장품 위주 신규 인디 고객사들의 커버리지 증가와 동시에 신규 카테고리의 수출 수요 대응이 원활한 것으로 판단. 3Q26에도 한국법인은 매출 증가에 따른 이익 레버리지 효과 부각될 전망. 미국법인과 중국법인의 실적 회복은 시간 필요. 한국법인 중심 모멘텀 부각 지속 중  3Q26 Preview: 고단가 제품 위주의 매출 재편 지속   3Q26 연결매출 8,490억원, 영업이익 900억원으로 전년동기대비(이하 동일) 각각 24%, 54% 성장 예상해 현 컨센서스에 부합할 전망. 법인별 매출 증감률은 한국별도 30% 이상 증가, 중국 10% 이내 성장, 미국은 전년동기 수준 유지 혹은 소폭 감소할 것으로 예상하여 여전히 한국법인이 매출 성장 견인. 썬크림을 비롯한 기초 화장품 제품 생산 증가하면서 제품 믹스 변화 통해 이익 개선 중. 이에 한국법인 영업이익은 전기와 마찬가지로 40% 이상의 성장 기대됨. 연우도 흑자 기여 늘려갔을 것으로 전망 국내 카테고리별 매출비중은 썬케어 30%대, 스킨케어 50%대로 썬케어와 스킨케어 강세 유지될 전망. 특히 수출 비중 높은 고객사 확보는 긍정적. 다만 최근 용기 수급이 타이트해 지연되는 매출이 있는지는 추후 확인 필요. 중국도 썬케어 주문 증가에 따른 수익성 개선으로 색조 매출 증가에 따른 원가 부담을 상쇄 중. 미국법인은 기저효과 부각될 수 있는 시기이나 구조적인 실적 회복 여력은 다소 미흡하다 판단  Valuation & Risk: 실적 추정치와 목표주가 유지 현 목표주가는 OEM사 동일 레벨의 목표 주가수익비율 16배(12개월 선행 기준) 적용해 산출. 해외법인 실적 개선 여부가 주가 트리거가 될 전망  

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