켐트로스: PR 소재도 국산화[켐트로스]

신한생각: 26년부터 반도체가 메인인 소재 업체 1) PR 원재료 납품 고객사 확대, 2) 산업 포트폴리오 다변화 Valuation & Risk: 반도체 매출 확대 중에 역사적 PBR 하단 수준 신한생각: 26년부터 반도체가 메인인 소재 업체 반도체 포토레지스트(PR) 원재료와 2차전지 첨가제를 만드는 정밀화학 기업. 25년 2차전지 부진 및 증설 직후 가동률 하락(66%)으로 영업이익률 1.8%까지 하락. 4Q25부터 증설 가동과 PR 고객 확대로 1H26 반도체 매출 209억원(반기 매출의 51%), 반도체소재 영업이익률 15.9%까지 상승 1) PR 원재료 납품 고객사 확대, 2) 산업 포트폴리오 다변화 PR 원재료는 일본 소재사의 점유율이 높으나, 국내 PR 공장을 중심으로 국산화를 통해 벤더 다변화되는 흐름. 반도체 매출 26F 479억원, 27F 591억원(+23% YoY) 전망. KrF 폴리머 및 EUV Thinner 원재료를 국내 PR 국내 제조사에 공급해 국산화 물량을 흡수. 향후 타사 경유 국내 IDM 납품은 1H27 예상. KrF 폴리머 총 고객사 2개사로 확대. 추가되는 타사와는 ArF 원재료 또한 샘플 제안 진행 중으로 2H27 가시화될 전망 반기 매출의 49%는 2차전지, 디스플레이, 제약 및 융합 소재 부문에서 비롯. 2차전지 부문은 삼원계 및 원통형 전지 전해액 첨가제 납품. EV 혹은 DC향은 아니지만 25년 실적을 저점으로 반등. 디스플레이, 제약 및 융합 소재는 평균과 유사한 규모가 유지될 전망. 마진률은 반도체 보다 낮은 편 Valuation & Risk: 반도체 매출 확대 중에 역사적 PBR 하단 수준 26F PER 6.8배, PBR 1.2배(2021년 이후 평균 3.2배) 수준. PR 소재 피어사의 26F PBR 2.2배로 할인율 50% 부근. 추가 고객사 KrF 퀄과 EUV Thinner 증설 예정. 잔여 BW(지분률 5.4%) 행사가는 4,837원으로 현재 주가 대비 18.1% 높은 편. CB 4회차 잔액 15억원은 11월 만기 상환 예정

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