롯데웰푸드; 이제는 원가도 우호적[롯데웰푸드]

신한생각: 의미 있는 마진 스프레드 개선 3Q26 Preview: 높아진 눈높이도 문제 없다 Valuation & Risk: 해외 외형 성장에 달린 밸류에이션 신한생각: 의미 있는 마진 스프레드 개선 원가(코코아) 부담 장기화로 전 지역 가격 인상 실시. 지난해 상반기 톤당 10,000달러를 상회했던 코코아 선물 가격은 올해 5,900달러까지 하락, 3분기부터 마진 스프레드 개선 본격화. 해외는 카자흐스탄 회복과 인도의 고성장세 회복에 주목. 특히 인도는 지난해 건과, 빙과 합병 완료 후 시너지 창출과 효율성 증대, 롯데 브랜드 이미지 제고 기대. 인도법인 매출 지난 5년간 연평균 +23%, 올해 +20%(빙과 +20.6%, 건과 +19.2%) 전망 3Q26 Preview: 높아진 눈높이도 문제 없다 3Q26 매출과 영업이익은 1조 1,958억원(+3.4%, 이하 YoY), 867억원(+25.2%) 기록, 컨센서스 부합 예상. 원가 부담은 지속되나 국내 비용 효율화(저수익 SKU 및 채널 축소, 구매 효율화, 생산성 개선)와 해외 판매량 증가로 높아진 눈높이 충족. 국내외 모두 3개 분기 연속 증익 흐름 1) 국내 매출 +0.8%, 경영개선 활동으로 영업이익 +18.2%. 2) 해외는 전 지역 고른 외형 성장(+14.7%). 원가 부담 지속되나 낮은 기저와 주요 법인 판매량 확대, 가격 인상으로 영업이익 +56.6%. 인도는 채널 커버리지 확대 및 주력 제품 판매 호조로 매출 +18%(빙과 +17.5%. 건과 +19.4%), 푸네공장(빙과) 생산 안정화 및 초코파이(건과) 4라인 가동 본격화 Valuation & Risk: 해외 외형 성장에 달린 밸류에이션 목표주가 170,000원(글로벌 동종업종 주가수익비율 평균 20% 할인) 유지. 밸류에이션(12개월 선행 주가수익비율 8배) 매력적이나 국내 외형 성장 둔화되는 만큼 해외 외형 성장이 중장기 밸류에이션 레벨 결정. 특히 인도 내 지역 커버리지 확대 및 롯데 브랜드를 앞세운 포트폴리오 다변화 필요

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