대한항공; 돈을 너무 잘 벌어서 컨센 미스[대한항공]

신한생각: 걱정이 무색한 별도 실적 3Q26 별도 Review: 견조한 수요, 컨센 하회는 성과급 충당금 영향 Valuation & Risk: 고유가는 아쉽지만 다른 요인들이 좋음 신한생각: 걱정이 무색한 별도 실적 원화 강세와 별개로 본업 체력 자체로도 좋은 성과. 항공우주·방산, 민항기 MRO 등 본업 외 투자 포인트까지 항공업종 내 차별화된 선택지 3Q26 별도 Review: 견조한 수요, 컨센 하회는 성과급 충당금 영향 별도 기준 매출 5조 448억원(+26%, 이하 YoY) 및 영업이익 4,212억원(+12%, OPM 8.3%) 기록. 고유가에 따른 연료비 증가(+67%)에도 외형 확대가 이를 뛰어넘으며 증익. 컨센서스(4,865억원) 하회 요인은 실적 전망 상향에 따른 성과급 충당금 반영과 상여금 지급 시차 등 인건비가 주 영향. 여객(매출 +21%)은 한국발 수요 둔화에도 환승 수요(중-일, 미국-아시아) 강세. 화물(매출 +34%) Yield(629원, +28%)는 유류할증료 인하로 전분기 대비 11% 하락했으나, IT 수요 힘입어 수송량 증가(+5%). 기말 환율 하락으로 외화환산이익 1조 702억원 발생해 당기순이익 급증(+912%) 매크로 여파로 당분간 제트유 가격은 높은 수준이 지속되겠으나 수요가 견조한 상황. 중동 항공사 공급 감축 규모가 줄어들었음에도 인천공항 환승 수요는 두자릿수 성장 지속. 항공화물은 AI CapEx 물량이 받쳐주는 가운데 4분기 화물 성수기를 맞아 물량과 Yield 모두 개선될 것으로 예상 Valuation & Risk: 고유가는 아쉽지만 다른 요인들이 좋음 투자의견과 목표주가 유지. 인천공항 허브의 FSC로서 환승여객 수요와 동아시아발 IT 화물 수요를 모두 누릴 수 있는 최적의 포지션. 제트유 가격의 상방 리스크가 존재한다고 판단하나 글로벌 항공업계 내 돋보이는 실적 이어질 전망. 통합 전후 아시아나항공의 수익성 개선 속도가 남은 변수

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